導讀：定投的時間段不同，獲利的大小也不同。本文將通過分析不同市場環境下的定投機會，來探究到底選擇哪種市場做定投？以及當前的市場環境是否適合定投。
一、不同市場環境下的定投機會
在回答這個問題之前，先回顧下定投賺錢的條件。如下圖：
可以看出，定投能否盈利，盈利多少，以及能否跑贏一次性買入，都歸結于以上幾個值之間的大小對比。
我們將市場環境劃分為“先跌后漲”、“震蕩向上”、“先漲后跌”、“震蕩向下”四種情況，分別研究不同市場條件下定投的收益特征。
1.“先跌后漲”
“先跌后漲”又稱“微笑曲線”，是基金定投最適合的市場條件，在指數下跌過程中，基金平均成本不斷下降，市場震蕩筑底進一步降低平均成本。而在指數開始反彈，基金凈值未恢復至首次定投時，定投便可以實現盈利。“微笑曲線”充分發揮了基金定投分批建倉的優勢，攤低平均成本，待市場回升時快速獲利。
我們統計了上證綜指歷史上出現的四次“微笑曲線”，分別對這四個階段的定投和一次性買入收益率進行對比。發現：在“先跌后漲”的市場環境下，定投要遠遠好于一次性買入。
圖1：上證綜指歷史上的“微笑曲線”
表1：“微笑曲線”收益率對比
2.“震蕩向上”
“震蕩向上”的市場條件下，基金單位凈值將隨時間推移而逐漸升高，基金定投的平均投入成本也不斷推高，即P1<定投平均成本。因此，定投雖然依然能夠保持盈利，然而盈利情況不如在起始點一次性的投資方式。<>
比如：我們以2015年6月12日作為牛熊分界點，從2012年-2014年初開始定投(定投時長在1-3年)，至2015年牛市頂峰時，都有超過80%以上的收益，而同期的市場平均收益為115%。由此可以看出，在牛市期間，定投不如一次性買入；但同時也發現，定投對比一次性買入策略收益并沒有明顯的減少。
圖2：上證綜指定投與平均收益最大漲幅對比
數據日期：2012.1.1—2015.6.12
3.“先漲后跌”
“先漲后跌”即“倒微笑曲線”，是基金定投最不適合的市場條件，沖高回落的過程中，定投投資者多次以高價購入了基金份額，導致平均成本提升，Pn<定投平均成本，回落過程將造成虧損；且p1<定投平均成本，定投收益低于初始一次性買入的投資方式，甚至回落過程中可能造成虧損。<>
比如：從2015年2月到2015年9月，上證綜指經歷了“先上漲后下跌”，定投收益率為-17.02%，而同期大盤跌幅為-2.18%。原因是上證綜指在先漲后跌的過程中，定投多次以高價買入，導致平均成本大于初始一次性買入成本和定投退出時的凈值。因此，當定投后市場出現上漲，且達到高位時，就該注意了，為了防止市場大幅下跌，“勝利果實”被吞沒，要及時止盈。
圖3：上證綜指走勢(紅框2015.2—2015.9)
圖4：基金凈值和定投平均成本對比
4.“震蕩向下”
“震蕩向下”的市場條件下，基金單位凈值將隨時間推移而逐漸下跌，P1>定投平均成本，定投收益優于一次性買入的投資方式。基金定投較為有效的降低了持倉風險。在后市，一旦市場出現反彈，定投也將較早獲利。
比如：從2015年6月最高點5178點到2016年年底，定投的最終收益率為-2.7%，而同期大盤跌幅高達39.4%。再來看最大跌幅，定投的最大跌幅為21%，而大盤的最大跌幅為48%，可見定投的最大跌幅還不到大盤的一半。
圖5：上證綜指走勢(2015.6.12—2016.12.30)
