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自2002年信托業(yè)"兩法一規(guī)"陸續(xù)頒布后,人民幣信托基金不斷出新,形成了以貸款類、投資類(證券、實業(yè)、收益權(quán)等)、購買銀行資產(chǎn)類等各類基金品種。而截至2004年底,外匯信托基金卻寥寥可數(shù)。2004年,伴隨人民幣升值的預(yù)期,以及各銀行低門檻外匯集合理財品種的大規(guī)模推出,以美元為主的外匯信托基金設(shè)計和發(fā)行更加艱難。
自近年各銀行陸續(xù)推出外匯集合理財產(chǎn)品之后,外匯信托基金的發(fā)行無法得到銀行的全力支持,資金來源問題是外匯信托基金難以成功的最大瓶頸。此外還受到投資方向和政策限制。
目前的外匯信托基金,一直沒有走出老路,基本上是比照人民幣業(yè)務(wù)的操作模式,或者投資于"為銀行做嫁衣"的結(jié)構(gòu)性存款等,信托公司通過外匯業(yè)務(wù)獲取理想利潤似乎遙不可及。然而,回到外匯本身的特性上,筆者認(rèn)為,外匯及衍生品交易才是外匯信托基金最可行的方向,只有通過外匯交易實現(xiàn)專家理財?shù)幕疬\用模式,才能實現(xiàn)信托公司外匯業(yè)務(wù)的自身價值,進而實現(xiàn)信托公司外匯業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的真正建立和發(fā)展。
目前銀行在外匯投資理財業(yè)務(wù)上提供的僅為個人外匯寶交易和少量機構(gòu)保證金交易的平臺,以及提供"節(jié)點控制"的外匯結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品,這種結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品充其量稱為"準(zhǔn)外匯基金"。當(dāng)前銀行進行外匯資產(chǎn)全權(quán)委托管理業(yè)務(wù)有著法律障礙,其他金融機構(gòu)也無較好的條件開展這項業(yè)務(wù),只有信托公司受到的限制最小。面對的障礙只有"獲得信托公司集合外匯資金投資于外匯寶交易的政策認(rèn)可",以及通過自身努力組建高標(biāo)準(zhǔn)的投資管理團隊和風(fēng)險控制系統(tǒng)。外匯信托基金運用于此,在政策層面、競爭層面、市場層面、戰(zhàn)略層面都具有一定的意義。
1、政策突破。2004年全年我國外匯儲備增加2000億美元以上。如果自2002年(國際收支平衡表誤差和遺漏項開始變?yōu)檎龜?shù))開始累積計算,我國金融體系積聚了相當(dāng)?shù)南到y(tǒng)風(fēng)險。因此,信托公司推出外匯資金投資運用的金融服務(wù)產(chǎn)品完全符合國家"藏匯于民"的政策導(dǎo)向,有緩解監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)前承受壓力的意義,同時也順應(yīng)了加入世貿(mào)組織后我國金融市場不斷開放的趨勢。
目前境外交易經(jīng)紀(jì)公司正在迅速向境內(nèi)滲透,通過各種手段引導(dǎo)境內(nèi)居民投資于海外外匯保證金交易及其他投資品種。提供外匯交易資訊的網(wǎng)站上都有境外經(jīng)紀(jì)公司的鏈接及中文介紹。相當(dāng)多的個人投資者紛紛通過各種合法及非法手段將外匯轉(zhuǎn)移到境外,通過互聯(lián)網(wǎng)進行交易。作為規(guī)范資金流動的重要方式,外匯交易信托基金可以使境內(nèi)居民和企業(yè)投資國際貨幣市場合法化。目前國內(nèi)由金融機構(gòu)代為進行管理(包括過程控制)的外匯投資理財產(chǎn)品并不存在,如果信托投資公司有一支可以讓監(jiān)管當(dāng)局及投資者認(rèn)可的外匯資產(chǎn)管理專業(yè)團隊及風(fēng)險管理模式的話,打破這個瓶頸是非常容易的。
2、競爭突破。目前國內(nèi)居民外匯投資的狹窄空間根本無法滿足800多億居民外匯儲蓄的全部需求,而其中相當(dāng)一部分群體的投資欲望是可以通過外匯交易專家理財?shù)姆绞綄崿F(xiàn)的。如以較少政策障礙的"外匯寶交易"為突破口,信托公司可以形成區(qū)別于其他金融機構(gòu)提供的外匯理財模式,從而實現(xiàn)有效的差異化競爭戰(zhàn)略。信托基金投資于外匯交易是一個有效的突破方向,如果能先拔頭籌,勢必在業(yè)內(nèi)及市場上建立良好的領(lǐng)先優(yōu)勢。
3、市場突破。銀行推出的"外匯寶"業(yè)務(wù)已近10年,投資者眾多,外匯信托基金投資于"外匯寶交易"可以作為一個切實可行并有效的突破口。外匯寶交易為實盤交割、沒有買空賣空,風(fēng)險相對容易控制,市場公平,交易記錄方便查詢,最重要的是監(jiān)管當(dāng)局和投資者易于掌握信托基金運行的真實狀況。投資外匯交易自然有風(fēng)險,但風(fēng)險對應(yīng)的收益也很有吸引力,目前市場上投資外匯寶交易年收益率在10%以上的個人投資者普遍存在。主要機會還在于:相當(dāng)多的潛在投資者有興趣卻沒有時間和技術(shù);目前市場上無大的機構(gòu)合法合規(guī)的從事純粹的外匯交易理財。信托公司推出外匯交易信托基金可以有效的彌補國內(nèi)市場的空白。
4、與銀行形成利益共同體:這項業(yè)務(wù)同以往的外匯信托基金有著根本的不同,銀行可以從交易中獲得傭金收入,同時存款量會增加,無論日后銀行是否推出這種包含"過程控制"的外匯理財服務(wù),外匯交易信托基金仍然不會同銀行的利益有很大沖突。并且信托公司處于主動地位,可以獲得外匯交易中較低的軋差。與銀行開立證券投資基金公司對老基金形成的擠壓效應(yīng)不同的是,外匯信托基金的交易是在銀行的渠道上進行的,與銀行形成了利益共同體,這充分解決了外匯信托發(fā)行得不到銀行全力支持導(dǎo)致的資金來源問題。
信托公司若在外匯資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上有所建樹,必須形成自有的外匯投資管理能力,而不是簡單的模仿或中介橋梁的作用。伴隨人民幣匯率形成機制及資本管制的改革進程,外匯交易投資、貸款、融資租賃、銀行外匯資產(chǎn)證券化等各類外匯信托基金將不斷出現(xiàn)。其中直接投資于外匯交易將是信托公司外匯業(yè)務(wù)中的一個重要的業(yè)務(wù)方向,隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷引入,各種投資組合將變幻無窮,可以貫穿從保守到積極的各種投資策略,滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求,除了貨幣市場基金外,可能陸續(xù)出現(xiàn)的外匯信托基金可能有債券基金、股票及證券基金等。
隨著未來外匯理財產(chǎn)品的不斷推出,外匯信托基金可能直接面臨同國外貨幣基金、對沖基金等競爭的局面。針對可能的競爭,具備投資管理能力的信托公司可以扮演基金組合者的角色,來豐富相關(guān)的產(chǎn)品線,滿足投資者需求。這要看未來外匯管理政策動向、銀行理財職能的演化方向、信托公司外匯業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r等諸多因素。